De stramme finansielle vilkår vil hæmme væksten, men til gengæld føre til en forventning om faldende lange renter i 2024. Det bringer IT/Teknologi og Forsyning tilbage i overvægt i Nykredits nye sektorstrategi, fortæller analytiker Niels Nygreen Bonke.
Udsigt til en vending i de lange renter er hovedfokus i Nykredits nye sektorstrategi. Inde i 2024 forventer Nykredit således, at markedet vil tage hul på en periode med fald i de lange renter, efter at stigninger ellers har været dagsordenen.
”Vores renteprognose peger efter den seneste tids massive stigninger nu ret entydigt nedad for obligationsrenter på tværs af kurven,” siger analytiker i Nykredit Niels Nygreen Bonke.
Fald i de lange renter vil komme flere sektorer til gavn, og derfor er IT/Teknologi og Forsyning tilbage i overvægt i Nykredits sektorstrategi. Det er især den amerikanske økonomi, der vil drive udviklingen.
”Selvom 3. kvartal vækstmæssigt ser stærkere ud end ventet, så kan en periode med blød vækst næppe undgås. Risikoen stiger i 1. halvår 2024. Porteføljemæssigt taler dette for mere rente- og mindre vækstfølsomhed over de næste seks til ni måneder. Derfor er Forsyning og IT/Teknologi nye overvægte,” siger Niels Nygreen Bonke.
Forklaringen på et kommende rentefald ligger i det komplekse samspil mellem de pengepolitiske renter, vækstudsigter og inflation på den ene side og markedets forventninger på den anden.
I Europa holder ECB lige nu renten i ro, og det samme venter Nykredit på sigt vil blive udviklingen hos Federal Reserve i USA. Med svækkede nøgletal vil det skabe en forventning om, at centralbankernes renter skal ned igen. Det gør netop de stærkt rentefølsomme aktier i IT og Teknologi til så god en investeringscase, at sektoren hopper to trin op fra undervægt til overvægt.
”Det skal ses i kontekst af ECB og Fed’s forestående pengepolitiske lempelsesforløb og måske i endnu højere grad af den bevægelse i længere obligationsrenter, som typisk går forud for den proces, og som vil få de rentefølsomme sektorer til at dominere det øvrige marked,” forklarer Niels Nygreen Bonke.
En anden afgørende faktor, der gør IT/Teknologi-aktier til en god investeringscase, er kunstig intelligens – AI – der er i fortsat udvikling.
”Blandt analytikere og eksperter på området er der en generel tro på, at AI og dets applikationer på sigt vil medvirke til store produktivitetsforbedringer, og det vil komme sektorens indtjening til gode.”
IT/Teknologi er i dag relativt højt prisfastsat. Både fordi aktierne generelt handles med en stor præmie relativt til markedet og endnu mere i år som følge af AI-bølgen. Det udgør en risiko for investorer, men Niels Nygreen Bonke vurderer, at forventninger om faldende lange renter kommer til at dominere prisfastsættelsen i de kommende måneder.
Også forsyningssektoren vil reagere positivt på udsigten til faldende renter. Ligesom andre defensive sektorer har Forsyning underperformet markant hen over sommeren og ind i efteråret.
”Svækkelsen af sektorens performance skyldes primært det senest halvårs yderligere rentestigninger. De påvirker i særlig grad Forsyning negativt på grund af sektorens store og delvist gældsfinansierede infrastrukturprojekter indenfor både vand, gas og elektricitet.”
Men Niels Nygreen Bonke ser, at Forsyning på langt og mellemlang sigt vil få strukturel medvind i forbindelse med overgangen til grøn energi sammen med et lavere renteniveau.
”I kombination med sektorens relativt lave prisfastsættelse er det derfor vores vurdering, at Forsyning er en attraktiv investeringsmulighed i de kommende måneders investeringsklima. Derfor hæver vi Forsyning fra neutral til overvægt.”
En tredje sektor der får hjælp fra udviklingen i vækst og renteniveauer er Stabilt Forbrug. Som defensiv sektor har den robuste økonomiske vækst over det sidste halvår ellers presset Stabilt Forbrug i baggrunden. Men nu forventer Nykredit, at der vil ske et skifte. Det får banken til at hæve Stabilt Forbrug fra undervægt til neutral vægt.
”Sektoren er prisfastsat relativt lavt, og givet vores forventninger om en gradvis svækkelse af den økonomiske vækst over de næste måneder fremstår den attraktiv,” siger Niels Nygreen Bonke.
Udsigterne til et fald i renterne kunne betyde, at sektoren Finans ville blive mindre interessant. Men sådan ser Nykredit ikke på det. I stedet fastholder man overvægt af finansaktier. Det skyldes, at de stigende centralbankrenter vil give gode renteindtægter til banksektoren gennem en fortsat høj rentemarginal, samtidig med at sektoren er moderat prisfastsat.
”I relation til vores forventninger om aftagende økonomisk vækst, inflation og som resultat heraf de første rentesænkelser i sommeren 2024 vil denne høje rentemarginal formentlig falde lidt men forblive forhøjet relativt til niveauet før den nuværende pengepolitiske stramningscyklus,” siger Niels Nygreen Bonke.
Det fremgår også af strategien at Nykredit løfter sektoren Cyklisk Forbrug fra undervægt til neutral. Det omvendte gør sig gældende for såvel Industri, som Råvarer/Materialer og Sundhed, der alle ryger et trin ned ad listen til undervægt.
Læs hele Nykredits sektorstrategi her
Læs også: Dette tilbyder Nykredit Invest
Investor Insights indhold er alene udarbejdet til information og inspiration, og omtale af lande, selskaber og/eller fonde skal derfor ikke betragtes som en investeringsanbefaling. Tal altid med en rådgiver, hvis du overvejer at foretage en investering, og få afdækket om en given investering passer til din investeringsprofil.
Vær desuden opmærksom på, at Investor Insights indhold ofte tager udgangspunkt i, hvad der aktuelt sker på markederne eller i samfundet, så bemærk altid datoen inden du eventuelt reagerer.
